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暴漲600% 次新股背后的投資邏輯

發布時間:2020-02-27 14:37:19 閱讀次數: 110

    2019年7月1日至2020年2月24日,累計172家公司登陸A股,其中科創板注冊89家,主板上市83家。


    據記者統計,非科創板新股上市以來平均上漲幅度要遠高于科創板,83家非科創板企業上市以來平均漲幅高達104%,89家科創板企業上市以來平均漲幅僅有14.5%。一定程度上表明,主板上市新股相對科創板企業來講更受青睞。


    除漲幅差距較大之外,主板上市新股漲幅居前的公司按行業類別扎堆明顯,不同行業新股漲幅排名分界清晰。其中漲幅排列前四名的行業(按照四級行業區分)分別是互聯網軟件和服務、投資銀行和期貨、通信設備、電子設備和儀器。


    與主板不同的是,按照漲幅排名,科創板上市新股同行業扎堆不明顯,科創板中不同行業新股漲幅排名分界不清晰,漲幅居前的是半導體產品。


    事實上,上市后的新股漲幅受到多種因素影響。在相同的市場環境下,漲幅受到定價水平、市場歡迎程度的不同而不同。相同的市場環境中出現以上現象一定程度上暗示了市場投資偏好。


    主板新股賺錢效應更明顯


    統計時間段內,在主板和中小創上市的83家公司中股價漲幅在100%以上有32家,占比38.55%;漲幅在50%以上的有50家,占比達到60%。而統計時間內在科創板上市的89家上市公司中漲幅在100%以上的只有4家,占比僅有4.5%;漲幅在50%以上的有13家,占比14.6%。


    事實上,新股上市后漲幅受到新股定價水平較大影響。長期以來,監管對主板新股發行定價要求較為嚴格,2012年證監會下發《關于新股發行定價相關問題的通知》中要求,如果發行市盈率高于同行業上市公司平均市盈率25%以上的,發行人需召開董事會對發行定價進行討論確認,分析并披露定價的風險性因素及其相關影響,主承銷商需對發行定價的合理性以及風險因素進行分析披露。定價過高將會導致較高的發行過審的風險,因此主板上市公司發行定價較低,按照以往IPO過審的公司發行市盈率一般不超過23倍,因此行業默認23倍發行市盈率為發行紅線。


    據英才記者統計,2019年7月1日之后在主板和中小板上市的公司中只有京滬高鐵(601816.SH)和紅塔證券(601236.SH)超過23倍,分別是23.39倍、35.56倍,其余公司發行市盈率均在23倍以下,大多數選擇22.99倍和22.98倍,整體發行平均市盈率為21.6倍。


    科創板發行上市制度為注冊制,發行人和主承銷商網下向專業機構投資者進行詢價確定發行價格??拼窗宸⑿卸弁黃屏酥靼?3倍市盈率的紅線,往往高于所屬行業上市公司平均市盈率較大幅度。


    據《英才》記者統計,統計區間內上市的科創板公司平均發行市盈率為55.73倍,遠高于主板上市公司發行市盈率21.6倍。


    較高的發行價格壓縮了上市后的利潤空間,因此影響了科創板新股上市后的上漲幅度,而主板上市較低的發行價格給了主板新股更強的賺錢效應。


    同樣的市場環境下新股漲幅除了受到定價水平影響之外,還受到資金青睞程度影響。


    投資市場上的資金往往會平衡投資標的的風險和收益,投資于科創板和主板的資金預示著不同的風險偏好。不管從估值角度還是公司發展角度來看,科創板上市公司對投資者來講投資風險更高。


    事實上,《科創板首次公開發行股票注冊管理辦法》和《上海證券交易所科創板股票上市規則》從市值、營收、凈利潤、研發投入、經營活動凈現金流等不同角度規定了科創板上市條件,公司可以根據自身發展情況依據與之對應的上市條件申請科創板上市。


    由于科創板相對主板上市條件中降低了對盈利指標的硬性要求,因此出現了同一行業、不同發展階段的公司都可以在科創板上市的現象。上市公司不同的發展階段預示著不同程度的投資風險,因此不同風險偏好的投資者對相同行業中不同的投資標的選擇相差甚遠。


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